近日，中信证券发布报告《恩捷股份深度跟踪报告——技术创新与出海加持，隔膜龙头跨越周期》（下称《报告》），将锂电隔膜有突出贡献的公司恩捷股份（002812）维持“买入”评级。报告认为，全球隔膜供需有望在2025年出现改善，恩捷股份作为行业龙头，拥有生产上的技术优势和出海后的市场优势，因此具备长期成长性。

  随着全社会整体融资节奏放缓，新能源行业曾经的高歌猛进不再，行业内部的竞争也持续加剧。行业步入调整期之后，缺乏护城河和核心技术的企业正被加速淘汰，马太效应下强者愈强，因此新能源赛道头部企业如恩捷股份的表现尤为需要我们来关注。据行业智库EVTank的报告，2024年中国隔膜行业前十企业仍将发生较大变动。目前恩捷股份在隔膜领域的出货量仍是业内第一，未来的成绩单能否站稳电池隔膜领域的龙头地位，考验着这家企业持续高水平发展的能力。

  虽然近期行业发展速度有所减慢，但国家坚定发展新能源“新三样”的政策方向没改变。《关于加快推进新型储能发展的指导意见》《新能源汽车废旧动力蓄电池综合利用行业规范条件》《两部门关于做好锂离子电池产业链供应链协同稳定发展工作的通知》等国家政策的出台，都为行业发展创造了良好的政策环境，明确了行业未来的发展趋势。新能源产业整体的加快速度进行发展，带动锂电池需求大幅度上升，锂电隔膜行业长期受益的向好趋势仍在。

  据EVTank《中国锂离子电池隔膜行业发展白皮书（2024年）》，2023年隔膜行业的竞争格局呈现了较大的变化，其中恩捷股份仍保持行业龙头地位。

  隔膜是锂电池四大核心材料之一，也是锂电池中具有高技术壁垒的核心组件。作为关键的内层组件之一，隔膜的性能决定了电池的界面结构、内阻等，对电池的容量、循环等产生重要影响。因此，确保一家公司在行业中从始至终保持领头羊，隔膜的性能至关重要，而在研发技术中的持续创新就成为了企业能穿越周期的重要“核”动力。

  恩捷股份在固态电池技术、半固态电池隔膜研发技术上，较早就开始了布局。目前已确定进入到研发成果收获期——在湖南，恩捷固态用高纯硫化锂产品的吨级小试产线已稳定运行，百吨级中试产线也搭建完成。

  据悉，湖南恩捷与中南大学技术团队自2021年联合启动固态电池相关研发后，团队目前已成功研发硫化锂、固态电解质、固态电解质膜有关产品，拥有发明专利二十余件，正在申报的专利十余件。同年，恩捷股份与北京卫蓝新能源、溧阳天目先导合作成立江苏三合，成为全世界首家专业研发半固态相关电解质涂布膜、并生产销售的公司。此外，恩捷股份成功研发适用于快充电池的高孔隙率高强度隔膜、半固态电解质复合膜、非氟体系大颗粒PMMA混涂隔膜、高耐热改性基膜等新产品。

  以硫化锂产品为例，目前，湖南恩捷的固态用高纯硫化锂产品，在原材料的选择上成本较低；在工艺上显著缩短了制备流程，同时工艺过程安全可控，设备兼容性高，易于规模化生产。

  恩捷先进的固态电池技术也受到了专家学者认可。2024年6月，在苏州举办的“第七届先进电池电解质／隔膜材料技术国际论坛暨第二届固态电解质技术与市场发展论坛”上，恩捷股份分享了其固态、半固态产品研制进展，领先的技术获得了参加会议的专家学者的赞誉。

  实际上，恩捷之所以能在创新科研和产品落地两个领域均取得显著成绩，体系化的人才建设、完善的核心研发技术体系均是其重要基石。

  目前，恩捷股份已组建了一支包括来自美、日、韩等地的专业研发人员组成的核心研发技术团队，累计获得专利606项，并与韩国LGES、日本帝人、美国Celgard等行业巨头实现了技术及知识产权的互享或授权。

  恩捷股份拥有“1院＋10所”的独特创新研发体系，研究院下设基础材料研究所、隔膜基膜研究所、隔膜无机物涂布研究所、隔膜有机物涂布研究所、回收及节能技术研究所、分析测试中心、铝塑复合膜研究所、水处理薄膜研究所、新型电池材料技术研究所等，精准满足全球不一样的客户需求，涵盖产品研发、工程设计、测试验证、工艺制造等全流程。

  同时，恩捷还与高校开展广泛的产学研合作，一方面能够教学相长，让高校有在实践中检验研究成果的机会，另一方面也能为未来的行业发展培养更多符合产业要求的人才，培育新能源产业未来的发展壮大。恩捷与中科院、中南大学、澳门大学、东华大学、上海应用技术大学、南京理工大学、南京工业大学等高校均建立了广泛的产学研合作，致力于协同创新，目前已取得了显著的成果。

  除了与高校的合作之外，恩捷也十分注重技术的联合创新。2023年12月，恩捷股份与长三角国家技术创新中心（National Innovation Center Par Excellence，国创中心）共同成立的“NICE－恩捷联合创新中心”正式揭牌。该中心将集成双方优势，致力于产业关键技术、共性技术和前沿技术的突破。

  在不断强化研发的同时，恩捷从始至终保持着持续不断的研发投入。中信《报告》中也提到，“恩捷股份持续高强度研发投入，高于行业中等水准。”多个方面数据显示，2018年至2023年，恩捷研发投入在营业收入占比从3.93％增长至6.04％。2023年研发支出达7.27亿元，研发费率水平持续高于行业中等水准1－2pcts。

  恩捷的研发成果也获得了公开认可。目前，恩捷研发的高端锂电池隔膜，已被认定为国家制造业单项冠军产品。同时，上海恩捷被评为国家级“专精特新”小巨人，其研发中心被评为国家企业技术中心、上海市工程技术研究中心、浦东新区企业博士后科研工作站，其分析测试中心通过了CNAS认证。2024年5月，上海恩捷膜材料创新中心获上海市浦东新区人民政府授予“大企业开放创新中心（GOI）”的称号。

  当下的新能源行业，为摆脱过度竞争导致的内卷化漩涡，产业升级迫在眉睫。身处其中的企业，一方面需苦练“内功”，通过智能化转变发展方式与经济转型，让自己处于行业优势地位；另一方面也要带动产业链，帮助客户提高效率，促进全行业的产业进步，进一步助力中国制造向“先进制造业”的转型。

  为此，恩捷股份广泛结合人工智能、大数据等智能化手段，在制造生产的过程中推进从数字化到智能化的转型升级，实现生产的制造全过程的自主调度、自主管理和自主决策。

  早在2022年，苏州捷力便被评为“2022年度苏州市智能工厂”，为恩捷股份积极探索智能化工厂发展新路径积累了大量的行业经验和创新实践。苏州捷力为锂离子电池涂布隔膜产线进行了各项信息系统性基础建模，打通各大系统，实现产线联网，通过大数据分析，明显提高了生产和运营效率。

  随后2023年，恩捷股份“基于工业网络站点平台的新能源锂电池铝塑膜质量管理创新应用”，并登上了当年工信部发布的工业互联网示范名单。该项目将工业场景与AI算法深度结合，借助数据链数据全工序的辅助，用智能化提高生产管理和质检效率。让分切工序生产效率提升了300％，品质缺陷检验测试工序人工效率提升200％。

  2024年，重庆恩捷“锂电池隔膜生产智能工厂”成功获评“2024年重庆市智能工厂”，玉溪恩捷16亿平方米隔膜生产项目也被云南省发展和改革委员会列入“云南省2024年度省级重点项目清单”和“云南省2024年度‘重中之重’项目清单”。对智能化的广泛应用助力恩捷产品的质量和生产效率进一步提升。

  基于生产管理先进、产品的质量稳定，目前，恩捷已获得业内客户的广泛认可，进入了全球绝大多数主流锂电池生产企业的供应链体系，包括海外锂电池生产巨头：日本松下、韩国三星、韩国LGES，以及宁德时代、亿纬锂能、中创新航、比亚迪、国轩高科、孚能科技、力神电池等国内主流锂电池企业。凭借优质的产品质量和服务，恩捷在客户端频获认可，如获得亿纬锂能“联合创新”奖、国轩高科“卓越贡献”奖，并签约成为国轩高科2024电芯战略供应商，获欣旺达动力“最佳战略伙伴”称号，力神电池“战略合作伙伴”称号等。

  行业或会有周期，但对公司来说，只有强化企业创新主体地位，推动产学研深度合作，大力实施核心技术攻关行动，紧抓行业风口，才能在日趋激烈的竞争中把握主动、穿越周期。

  正如中信证券对恩捷股份的报告评级，其近年来高水平质量的发展取得的成绩，以及在自主创新、产学研结合发展上拥有的优势，是在行业周期中给投资者的一颗重要“定心丸”。

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