芭薇股份成立于2006年，近二十年来从研发技术、人机一体化智能系统、产品质量认证等多维度提升化妆品代工实力，已形成领先的研发能力、卓越的检测实力、先进的智能化制造模式，成为国内化妆品品牌客户服务有突出贡献的公司，公司主要经营产品种类丰富，涵盖护肤、面膜、洗护、彩妆等多个类别。凭借优质强大的研发实力和快速稳定的生产交付能力，公司业绩稳步增长，2018-2023年营收、归母净利润复合增长率分别为15.24%、14.07%。我们预计公司2024年-2026年的归母纯利润是0.45/0.61/0.79亿元，EPS为0.53/0.71/0.93元/股，对应当前股价的PE分别为36.1/26.7/20.6倍，看好公司护肤品ODM领域细分龙头地位，检验测试能力优势与业绩增长潜力，首次覆盖给予“增持”评级。

  化妆品品牌商弱化研发、生产及检测环节的投入，同时行业监督管理力度持续加强，所以目前化妆品品牌商对具备新品研发、规模化生产、功效检测等系统服务能力的制造商存在更高偏好及一定依赖性。随着新兴化妆品牌的涌现，及美妆个护产品下游需求的增长，化妆品代工行业市场规模将逐步扩大。根据灼识咨询预测数据，2022-2025年我国化妆品代工行业规模有望从434.1亿元增长至622.9亿元，实现12.79%的年均复合增长率，行业发展空间广阔。

  亮点：134项专利、13230款产品备案和检验测试能力构建护城河，合作众多品牌

  公司重视创新研发能力，7项核心技术具有行业先进性，117项发明专利与13230款产品备案数量领先同业公司。信息化、工业化的深层次地融合使公司在智能化生产领域具有优势，同时专业检验测试业务资质为研发生产各环节赋能，为产品质量提供强有力的保障。累计为1000多个化妆品品牌提供产品及服务，与联合利华、仁和匠心、HBN、SKINTIFIC、丸美、凌博士、纽西之谜、谷雨、红之等国内外知名化妆品品牌商建立了稳定的合作伙伴关系。